一、背景总结周五完结的OPEC会议给仍然等候深化减产消息的市场泼洒了一盆冷水。周五布油和美油一声下跌，跌幅相似10%，分别报收45.27美元和41.28美元，价格焦点显著回升。

由于疫情我国期货品种夜盘并未进，周五还包括TA，EG，燃料油等品种下午的收盘价格还并未充份反应此消息带给的影响。二、油价下跌，价格战各方赢面几何？OPEC会议前，市场对于该的组织深化减产完全是深信不疑。

新冠疫情在全球范围内蔓延，各大机构大大上调市场需求预期，因此，国际油价早已回升了一个台阶，布油在50-55美金的区间游走了小半个月。从会议前沙特大力谋求俄罗斯等国减产合作的态度上看，50美金的价格对他们来说早已正处于偏高状态，沿袭减产是提振近期油价的主力推展。

然而，俄罗斯强硬态度的赞成态度市场始料未及，最后造成150万桶/日额外减半产量的谈判裂痕。现在市场消息漫天，周六沙特大幅度减少购往欧洲、远东和美国等国外的市场的原油价格，网卓新闻网，优惠幅度创逾20年来仅次于，以更有国外炼油厂出售沙特原油，同时回应谈在4月前期减产协议届满后大幅度跃进至1200万桶。俄罗斯能源部长诺瓦克也回应“考虑到今日所做到的要求，从今年的4月1日起，不论是我们还是任何OPEC或者非OPEC成员国皆需要缩减石油产量”。

从这些报导来看，或许沙特也退出推展更进一步谈判，改向全面的价格战。原油价格战并非历史上的第一次。1986年，沙特的原油“水龙头”整整四个月没关上，油价下跌67%至10美金/桶。美国原油行业遭到重创，公司倒逼倒闭，失业率剧增至7%。

沙特新的稳住油市宝座。应当说道，这么多年，OPEC，俄罗斯与美国三方未曾暂停原油市场配额的争夺战。时间到了2014年，美国页岩油革命悄悄拉开序幕，产量很快快速增长，沙特大自然不服气，在油市深度contango的背景下新的挂帅征讨，最后以告终收场。

随后几年，沙特牵头其他国家于2017年1月1日起牵头减产以应付油价暴跌，至今年3月底总计39个月。图表1 沙特原油产量(千桶/日)图表2OPEC国家原油产量(千桶/日)资料来源：wind；东海期货研究所整理资料来源：OPEC；东海期货研究所整理[分页副标题]从当前全球产油国现状上看，首先，沙特跃进显然不艰难。

OPEC当前有大约220万桶/日的可用生产能力，大部分被沙特掌控，另外，沙特仍然在整个减产计划中大力还款，甚至在19年年底的会议上主动额外贡献了40万桶/日的减半产量。四年时间，沙特从2016年1062.5万桶/日的产量减产至目前的973.3万桶/日，因此综合来看，该国产量短期内返回1000万桶是有期望的。然而，我们必须具体，如果说，美国与俄罗斯的跃进是全球原油份额争夺战的对付，沙特现在获释的跃进信号目的是什么呢？我们指出，沙特态度的改变更好的是期望俄罗斯需要新的返回谈判桌上。

沙特自己也明白，一旦它改向跃进，大概率OPEC减产联盟很快崩溃。例如利比亚，原本因为地缘政治等问题产量大幅度上升，如果后期逐步完全恢复，则意味著80-100万桶的日产量重新加入市场竞争。从财政均衡成本的看作，OPEC国家的常规油成本相似40美金/桶，俄罗斯与美国偏高，美国Permian地区的成本甚至高于30-35美金/桶。

另外，从政府财政收入格局上说道，俄罗斯与美国出口品种非常丰富，比较中东国家的抗压性似乎更加强劲。2015年价格战期间，不受油价下跌影响，沙特政府2015年的财政赤字高达3670亿里亚尔(约合979亿美元)，创历史新纪录。

因此，可以说道原油价格战产油国没赢家，但沙特背锅的可能性更高。此次沙特如果一路跑到黑自由选择跃进，前期的减产效果将化为泡影；而美国与俄罗斯，在争夺战配额上显然会只能让步。目前来看，到上一次的减产协议日还有近1个月的时间，还必须更进一步注目OPEC的涉及动作，不回避经常出现局势翻转。

从短期来看，油价依旧承压，市场情绪下滑，市场需求预期劣，预计将持续低位运营，等候新的消息提示。三、上游价格倒塌，下游无法独善其身对原油的必要下游品种来说，油价的大幅度回升预计不会引起连锁效应。沥青，燃料油等品种新的一周有可能与油价的走势趋向完全一致，由于周五无夜盘，市场的混乱或在周一周二集中于获释，经常出现跌停的可能性大。

从基本面上来看，国内供需情况预示疫情恶化比较提高，物流逐步完全恢复，但成本倒塌主导涉及品种短期走势，假设原油暴跌5美金，换算下来相等于燃料油200元/吨。PTA方面，石脑油价格下跌，造成TA自身加工费下跌至600元/吨的水平，在利润欲望下，我们指出TA工厂不会大力动工，供应压力新的返回市场。EG方面，港口库存目前早已突破80万吨，CCF消息指出传统装置产品库存低企，尤其是民营企业，至3月底乙二醇港口库存未来将会下降至105-110万吨附近。

从这个逻辑看，上游的利润吸管，TA，EG等开工率回落，产量减少，而下游仍旧正处于逐步完全恢复中，且部分下游厂商对上游价格可能会所持从容心态，调整近期的备货计划。因此，在油价的暴跌趋势中，下游也无法独善其身。当然，品种之间基本面高低有所区别，最近市场情绪波动过大，建议投资者不要意图抄底。

图表3 TA现货加工费(元/吨)图表4 EG库存(吨)资料来源：CCF；东海期货研究所整理资料来源：CCF；东海期货研究所整理温馨提醒：具体操作请求注目金投网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作者策略仅供参考。

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